ЦБ РФ не пойдет на повышение уровня процентных ставок в первом полугодии | Аналитика | Агентство экономической информации ПРАЙМ

### Ключевые рубрики

Прайм кампусСообщество в ВКонтакте
Facebook Twitter RSS Для мобильных

### Главное

- 13:07 Экономика

  #### Минфин не будет покупать доллары для Резервного фонда дороже 36 рублей

- 11:06 Новости

  #### Акции "Квадры" продолжили ралли после возобновления торгов

- 08:41 Страхование

  #### Россия потеряла на запусках космических аппаратов 20 млрд руб

- 11:22 Власть

  #### Нидерланды расследуют деятельность Vimpelcom в Узбекистане

### Мнения

- Елена
  Кожухова

  ### Рынок акций остается под украинским давлением, рубль стабилен к корзине валют

- Андрей
  Костин

  ### «Для нас Украина - проект долгосрочный»

- Ирина
  Доржиева

  ### Цены на импортные продукты вслед за ослаблением рубля растут на 15%

- Марат
  Кашапов

  ### "О ситуации с финансовой пирамидой "Древпром" мы предупреждали с лета 2013 года"

### Мультимедиа

- ### Forbes назвал Путина самым влиятельным человеком в мире

- ### Finparty: советы профессионала, как подобрать гардероб начинающему инвестбанкиру

- ### Инструкция для будущего пенсионера в картинках

# ЦБ РФ не пойдет на повышение уровня процентных ставок в первом полугодии

- Твитнуть

19:0821 Февраля 2014 года Аналитика
Экономика / Рынки / Валюта / Макроэкономика
—
Аналитики компании "ВТБ Капитал"

Банк России опубликовал очередной квартальный «Доклад о денежно-кредитной политике». В качестве особо позитивного момента отметим существенное расширение дискуссии, касающейся перспектив российской экономики и дальнейшего направления монетарной политики центробанка. Регулятор представил различные сценарии развития инфляционной ситуации и в целом сделал заметный шаг в сторону увеличения прозрачности проводимой им политики. Как уже было заявлено по итогам последнего заседания совета директоров ЦБ, текущее соотношение инфляционных рисков заставляет банк говорить о том, что он не исключает ужесточения политики. И хотя мы признаем некоторую вероятность повышения процентных ставок, однако, на наш взгляд, в 1п14 опасаться этого не стоит, поскольку инфляционная ситуация в ближайшие месяцы, по-видимому, останется благоприятной. Отметим также важный положительный момент - в докладе ЦБ развеял опасения по поводу возможного применения нетрадиционных/скрытых мер ужесточения денежно-кредитной политики.

Что может вызвать повышение процентных ставок? Укрепление доверия помимо прочего означает, что от ЦБ требуется «держать слово», если будет необходимо. Банк России явным образом назвал два фактора, которые могут вызвать ужесточение денежно-кредитной политики:

- Длительное ослабление рубля в последующие один-два квартала (названное «стресс-сценарием»), если оно повлияет на инфляционные ожидания. «Эффект переноса» от ослабления рубля аналитики ЦБ РФ оценивают на уровне 0.13 пп, то есть падение курса национальной валюты на каждые 10% прибавляет 1.3 пп к годовому росту ИПЦ. Основываясь на предыдущем опыте, можем предположить, что для нейтрализации ускорения инфляции на 1.3 пп требуется повысить процентные ставки приблизительно на 200 бп. В то же время воздействие ослабления рубля на инфляционные ожидания - даже в России, где обменный курс нацвалюты является важным номинальный якорем - должно быть мягче, чем непосредственный «эффект переноса» от ослабления рубля на потребительские цены, так как по сути он является кратковременным. При этом сигнал о возможном ужесточении денежно-кредитной политики, вероятно, будет более эффективной мерой, чем непосредственное ужесточение, направленное на сдерживание роста. В целом, как мы считаем, ослабление рубля еще на 3-5% (до 36-37 за доллар) может потенциально подтолкнуть регулятора к повышению ставок на 25-50 бп.

- Инерция и возможное ухудшение инфляционных ожиданий. Банк России обеспокоен тем, что ускорение продовольственной инфляции в конце 2013 года и ослабление рубля с начала года может ухудшить динамику инфляционных ожиданий в целом, что в свою очередь грозит превышением среднесрочных целей по инфляции. Судя по всему, особое значение Банк России придает инфляционным ожиданиям населения. Учитывая адаптивный характер этих ожиданий, их высокую чувствительность к росту цен на продукты питания и тарифов, мы опасаемся, что ориентация на ожидания населения может принести субоптимальные результаты. Кроме того, особенности институционального устройства рынка труда в России (гибкие заработные платы, низкий уровень развития профсоюзов и слабые переговорные позиции сотрудников) предполагают, что зависимость между инфляционными ожиданиями и ростом заработной платы достаточно слабая в условиях ухудшения экономической динамики. Таким образом, даже повышенные инфляционные ожидания населения едва ли могут повлиять на среднесрочную инфляцию. Однако учитывая прямое указание регулятора, с этого момента мы будем повышенное внимание уделять ежемесячным обзорам ожиданий домохозяйств.

Кроме явно перечисленных факторов, ЦБ РФ также может прибегнуть к ужесточению и в том случае, если ИПЦ в 1п14 будет устойчиво превышать запланированный уровень (в диапазоне 5.8-6.1%) или регулятор найдет признаки того, что давление факторов со стороны предложения (повышенная продовольственная инфляция и эффект от ослабления национальной валюты) начинает негативно влиять на цены товаров и услуг широкой потребительской корзины. Что касается последнего, мы считаем, что было бы целесообразным отслеживать различные медианные ИПЦ (в своем квартальном докладе о денежно-кредитной политике ЦБ РФ упоминает этот показателе), а также другие индикаторы (например, динамику суммарного веса тех товаров и услуг (входящих в корзину ИПЦ), годовая инфляция которых выше целевого уровня.

Изменений ключевой ставки в 1п14 не будет. Ни один из вышеупомянутых факторов (дальнейшее ослабление рубля или негативное влияние на инфляцию широкой потребительской корзины) не предусмотрен нашим базовым сценарием. Мы полагаем, что ЦБ недооценивает дезинфляционное влияние замедления роста внутреннего спроса, и считаем, что баланс рисков указывает на большую вероятность того, что инфляция будет ниже целевого уровня. Таким образом, хотя риск ужесточения политики нельзя полностью сбрасывать со счетов, изменения ставок в 1п14 мы не ожидаем. Отдельно отметим позитивный момент: Банк России развеял опасения рынка, что ослабление рубля будет сдерживаться нетрадиционными для регулятора мерами: сокращением вливаний ликвидности на рынок и повышением процентной ставки по валютным свопам.

На «Ленте комментариев» информационного агентства «Прайм» публикуются материалы, предоставленные аналитиками и трейдерами российских и зарубежных инвестиционных компаний и банков. Их мнения могут не совпадать с мнением редакции информационного агентства «Прайм». Авторы комментариев не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.

Представленные в комментарии мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала. Комментарии носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации на «Ленте комментариев» Вы можете обращаться в редакцию агентства по телефону (495) 974-7664 доб. 8190.

Новости net.finam.ru

##
Связанные материалы / 12 Марта 2014

- ## 12 Марта 2014

- 13:46 Мировая экономика / Экономика / Рынки / Валюта

  #### Падение рубля сдерживается действиями ЦБ, продающего валюту

  Антон Токмаков, начальник отдела конверсионных операций Абсолют Банка

- 13:44 Мировая экономика / Экономика / Commodities / Рынки / Валюта / Индексы

  #### Статистика из Китая может послужить драйвером для более масштабных коррекций

  Михаил Поддубский, аналитик компании "TeleTrade"

- 13:42 Компании / Индустрия / Транспорт / Рынки / Акции

  #### Акции "Аэрофлота" могут показать динамику лучше рынка в ближайшие дни

  Андрей Рожков, аналитик компании "Метрополь"

- 13:25 Мировая экономика / Экономика / Commodities / Рынки / Валюта / Индексы

  #### Рынок акций остается под украинским давлением, рубль стабилен к корзине валют

  Елена Кожухова, редактор агентства "Прайм"

- 10:40 Компании / Энергосети / Рынки / Энергетика / Акции

  #### Отдельные сетевые компании могут получить долгосрочную поддержку

  Матвей Тайц, аналитик компании "Уралсиб Кэпитал"

- 10:28 Компании / Индустрия / Рынки / Металлургия / Акции

  #### Раскрытие условий реструктуризации кредитов Сбербанка позитивно для "Русала"

  Наталья Шевелева, аналитик Газпромбанка

- 10:25 Рынки / Индексы

  #### Индекс РТС может уйти в район 950 пунктов

  Аналитики Альфа Банка

- 10:00 Мировая экономика / Экономика / Commodities / Рынки / Индексы / Акции

  #### Индекс ММВБ в ближайшие день-два пойдет на ретест своих годовых минимумов

  Александр Потавин, главный аналитик компании "РГС Управление активами"

- 09:54 Мировая экономика / Экономика / Рынки / Индексы

  #### Настроение инвесторам портит геополитический фактор

  Александр Ялыгин, аналитик компании "КИТ Финанс Брокер"

- 09:43 Облигации / Рынки / Валюта

  #### Ослабление позиций рубля может продолжиться

  Сергей Алин, старший аналитик компании "Норд-Капитал"

- 09:39 Мировая экономика / Экономика / Рынки / Валюта

  #### Рубль опередил в динамике ряд валют развивающихся рынков

  Аналитики компании "ВТБ Капитал"

- 09:37 Мировая экономика / Экономика / Рынки / Индексы / Акции

  #### Изменения уровней достаточной ликвидности усложнят для банков сохранение рыночных долей

  Антон Сороко, аналитик компании "Финам"

- 09:33 Мировая экономика / Экономика / Рынки / Власть / Индексы

  #### В течение дня падение российских индексов может усилиться до 1,5-2%

  Василий Олейник, эксперт Брокерской группы "Ай Ти Инвест — Проспект"

- 09:31 Рынки / Индексы / Акции

  #### Теперь спокойно можем ждать ухода акций "Газпрома" ниже уровня 116 рублей

  Анастасия Игнатенко, аналитик компании "Гелиос капитал"

- 09:26 Мировая экономика / Экономика / Рынки / Индексы / Акции

  #### Признаков разворота нисходящей тенденции по индексу ММВБ пока не наблюдается

  Олег Шагов, аналитик Промсвязьбанка

Больше материалов
ПРАВИЛА ЦИТИРОВАНИЯ И ИСПОЛЬЗОВАНИЯ МАТЕРИАЛОВ