Долгосрочный тренд указывает на дальнейшее обесценивание рубля | Аналитика | Агентство экономической информации ПРАЙМ

### Ключевые рубрики

Прайм кампусСообщество в ВКонтакте
Facebook Twitter RSS Для мобильных

### Главное

- 13:07 Экономика

  #### Минфин не будет покупать доллары для Резервного фонда дороже 36 рублей

- 11:06 Новости

  #### Акции "Квадры" продолжили ралли после возобновления торгов

- 08:41 Страхование

  #### Россия потеряла на запусках космических аппаратов 20 млрд руб

- 11:22 Власть

  #### Нидерланды расследуют деятельность Vimpelcom в Узбекистане

### Мнения

- Елена
  Кожухова

  ### Рынок акций остается под украинским давлением, рубль стабилен к корзине валют

- Андрей
  Костин

  ### «Для нас Украина - проект долгосрочный»

- Ирина
  Доржиева

  ### Цены на импортные продукты вслед за ослаблением рубля растут на 15%

- Марат
  Кашапов

  ### "О ситуации с финансовой пирамидой "Древпром" мы предупреждали с лета 2013 года"

### Мультимедиа

- ### Forbes назвал Путина самым влиятельным человеком в мире

- ### Finparty: советы профессионала, как подобрать гардероб начинающему инвестбанкиру

- ### Инструкция для будущего пенсионера в картинках

# Долгосрочный тренд указывает на дальнейшее обесценивание рубля

- Твитнуть

12:1814 Февраля 2014 года Аналитика
Экономика / Рынки / Валюта / Макроэкономика
—
Ринат Кирдань
аналитик компании "Атон"

Одним из наиболее заметных событий начала 2014 г. стала девальвация рубля. В начале года курс доллара составлял меньше 33,00 руб., а затем, поднявшись до 35,50, стабилизировался на уровне 34,75. Дальнейшая динамика российской валюты вызывает массу споров в инвестиционном сообществе, т.к. курс рубля – один из важных факторов принятия инвестиционных решений на рынке облигаций. Мы проанализировали основные макроэкономические и технические аспекты, чтобы на их основе спрогнозировать динамику рубля.

Факторы, способствующие девальвации на коротком горизонте:

- Хронический дефицит валюты на внутреннем рынке. Это основная и постоянная сила давления на рубль. Основные причины дефицита - значительный (и растущий) отток капитала и сокращение притока валюты по каналу счета текущих операций (СТО).
- Инвесторы продолжат уходить с развивающихся рынков.
- Население - потенциально значимые покупки валюты.
- Нерадужная макроэкономическая картина.
- Ограниченный инструментарий Банка России в краткосрочной перспективе.
- В краткосрочной перспективе девальвация благоприятна для банковской системы в целом.
Наконец, остается еще такой фактор, как движение коридора бивалютной корзины (БВК) в сторону повышения.

Факторы, способствующие девальвации на длинном горизонте:

- Фундаментальные факторы платежного баланса постоянно оказывают давление. Как и на коротких горизонтах, растущий структурный дефицит валюты на внутреннем рынке постоянно оказывает сильное давление на рубль. По нашему мнению, произошедшая с начала года девальвация (примерно 6% по БВК) лишь ненадолго ослабила влияние данного фактора, и мы ожидаем, что в отсутствие других аспектов структурный дефицит будет подталкивать курс рубля все ниже в район 38-40 руб. за доллар к концу года.

-Положительное влияние на бюджет. По оценкам Центра развития, 16%-е ослабление рубля до примерно 37 руб. за доллар в 2014 г. дополнительно даст бюджету порядка 1 трлн руб., или 1,4% ВВП. Это весьма значительная сумма, особенно в условиях нехватки средств в бюджете для исполнения многих его статей. Таким образом, чаша политических весов может еще больше склониться в сторону дальнейшей девальвации в текущем году.

- Увеличение прибыльности основных компаний страны. Учитывая экспортную ориентацию основных компаний России, при которой доля валютной выручки значительного превышает долю валютных издержек (включая платежи по долгу), девальвация благоприятно повлияет на рентабельность и уровень прибыли основных предприятий. Соответствующие компании в России образуют сильное лобби, так что в этом ракурсе дальнейшая девальвация выглядит весьма вероятной.

- Многие краткосрочные факторы сохранят силу и в долгосрочной перспективе. Покупка валюты населением, слабость макроэкономической ситуации и потенциальный рост прибыли банков, на наш взгляд, продолжат оказывать давление на рубль и в долгосрочном периоде. Слабая макроэкономическая ситуация может усиливать свое влияние на более длинных горизонтах в случае сползания экономики в стагфляцию или рецессию, обусловленную крайней неэффективностью институтов управления.

Факторы, сдерживающие девальвацию на коротком горизонте:

- Интервенции Банка России.
- Механизм интервенций, сдерживающий девальвацию, но не останавливающий ревальвацию.
- Покупка валюты государственными агентами может быть отложена или растянута во времени.

Факторы, сдерживающие девальвацию на длинном горизонте:

- Ускорение инфляции. На более длинном интервале девальвация национальной валюты приводит к ускорению инфляции внутри страны. По оценкам Центра развития, 16%-е ослабление рубля в течение 2014 г. приведет к ускорению инфляции на 1,5-2,0 п.п., из которых 1,2-1,5 п.п. придется уже на 2014 г. Понятно, что эта цифра рассчитывается из принципа ceteris paribus, и конечная величина инфляционной прибавки может сильно отличаться, поэтому Банк России, ратующий за введение таргетирования с 2015 г. и запланировавший инфляцию на уровне 5,0% в 2014 г., будет весьма осторожно относиться к дальнейшей девальвации.

- Реноме Банка России. Разумеется, если чаша политических весов перевесит в сторону дальнейшей девальвации, то регулятору как квазинезависимому государственному агенту придется допустить ослабление рубля. Например, уже сегодня звучат мнения о том, что инфляционное таргетирование стоит отложить на более поздний срок, Банк России должен активнее вмешиваться в курсообразование, а свободный плавающий курс не будет правильным решением для России. Однако регулятор, приверженный стратегии долгосрочного планирования, понимает, что отказ от последовательной и предсказуемой политики будет означать подрыв доверия к нему как к институту, а без такого доверия механизм инфляционного таргетирования не сможет работать эффективно и невозможно будет управлять долгосрочными ожиданиями агентов. Таким образом, со стороны Банка России мы ожидаем достаточно упорное сопротивление попыткам изменить курс монетарной политики в стране.

- Структурные проблемы экономики. Положительное влияние девальвации на бюджет и прибыльность компаний и банков будет кратковременным, да и качество прибыли, искусственно выросшей на переоценке и волатильной торговле валютой, будет воспринято рынком скорее как разовое явление. Импортозамещение в результате шоковой девальвации, о котором говорят некоторые эксперты, представляется нам маловероятным. Статистика показывает, что доля импорта в розничном товарообороте достаточно стабильна, 40-45%, и в периоды стабильного курса, и в периоды его повышенной волатильности, и даже в периоды кризисов. Другой проблемой ослабевающей национальной валюты станет также то, что в России девальвация, как правило, убивает наиболее технологически сложные отрасли и отрасли с высокой добавленной стоимостью, потому что доля импорта в их издержках весьма высока. Перманентная слабость рубля будет способствовать «опримитивливанию» экономики.

Взвесив все эти факторы, мы делаем три вывода:

- Динамика курса рубля непредсказуема на коротком интервале (до месяца-двух) и почти полностью определяется интервенциями Банка России, а не фундаментальными факторами. Вторая по значимости сила - спекулятивная динамика, направленная на девальвацию, - может все же преобладать на весьма коротких отрезках времени.

- В ближайшее время мы не ожидаем резких изменений курса рубля, ни вверх, ни вниз. Тем не менее, мы не исключаем того, что в обозримом будущем рубль немного окрепнет, а потом постепенно будет слабеть.

- Долгосрочный тренд, определяемый фундаментальными причинами, указывает на дальнейшее обесценивание рубля. Для изменения такой динамики требуются глубинные институциональные реформы управления, которые, как нам представляется, вряд ли возможны в ближайшие годы в России.

На «Ленте комментариев» информационного агентства «Прайм» публикуются материалы, предоставленные аналитиками и трейдерами российских и зарубежных инвестиционных компаний и банков. Их мнения могут не совпадать с мнением редакции информационного агентства «Прайм». Авторы комментариев не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.

Представленные в комментарии мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала. Комментарии носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации на «Ленте комментариев» Вы можете обращаться в редакцию агентства по телефону (495) 974-7664 доб. 8190.

Новости net.finam.ru

##
Связанные материалы / 12 Марта 2014

- ## 12 Марта 2014

- 13:46 Мировая экономика / Экономика / Рынки / Валюта

  #### Падение рубля сдерживается действиями ЦБ, продающего валюту

  Антон Токмаков, начальник отдела конверсионных операций Абсолют Банка

- 13:44 Мировая экономика / Экономика / Commodities / Рынки / Валюта / Индексы

  #### Статистика из Китая может послужить драйвером для более масштабных коррекций

  Михаил Поддубский, аналитик компании "TeleTrade"

- 13:42 Компании / Индустрия / Транспорт / Рынки / Акции

  #### Акции "Аэрофлота" могут показать динамику лучше рынка в ближайшие дни

  Андрей Рожков, аналитик компании "Метрополь"

- 13:25 Мировая экономика / Экономика / Commodities / Рынки / Валюта / Индексы

  #### Рынок акций остается под украинским давлением, рубль стабилен к корзине валют

  Елена Кожухова, редактор агентства "Прайм"

- 10:40 Компании / Энергосети / Рынки / Энергетика / Акции

  #### Отдельные сетевые компании могут получить долгосрочную поддержку

  Матвей Тайц, аналитик компании "Уралсиб Кэпитал"

- 10:28 Компании / Индустрия / Рынки / Металлургия / Акции

  #### Раскрытие условий реструктуризации кредитов Сбербанка позитивно для "Русала"

  Наталья Шевелева, аналитик Газпромбанка

- 10:25 Рынки / Индексы

  #### Индекс РТС может уйти в район 950 пунктов

  Аналитики Альфа Банка

- 10:00 Мировая экономика / Экономика / Commodities / Рынки / Индексы / Акции

  #### Индекс ММВБ в ближайшие день-два пойдет на ретест своих годовых минимумов

  Александр Потавин, главный аналитик компании "РГС Управление активами"

- 09:54 Мировая экономика / Экономика / Рынки / Индексы

  #### Настроение инвесторам портит геополитический фактор

  Александр Ялыгин, аналитик компании "КИТ Финанс Брокер"

- 09:43 Облигации / Рынки / Валюта

  #### Ослабление позиций рубля может продолжиться

  Сергей Алин, старший аналитик компании "Норд-Капитал"

- 09:39 Мировая экономика / Экономика / Рынки / Валюта

  #### Рубль опередил в динамике ряд валют развивающихся рынков

  Аналитики компании "ВТБ Капитал"

- 09:37 Мировая экономика / Экономика / Рынки / Индексы / Акции

  #### Изменения уровней достаточной ликвидности усложнят для банков сохранение рыночных долей

  Антон Сороко, аналитик компании "Финам"

- 09:33 Мировая экономика / Экономика / Рынки / Власть / Индексы

  #### В течение дня падение российских индексов может усилиться до 1,5-2%

  Василий Олейник, эксперт Брокерской группы "Ай Ти Инвест — Проспект"

- 09:31 Рынки / Индексы / Акции

  #### Теперь спокойно можем ждать ухода акций "Газпрома" ниже уровня 116 рублей

  Анастасия Игнатенко, аналитик компании "Гелиос капитал"

- 09:26 Мировая экономика / Экономика / Рынки / Индексы / Акции

  #### Признаков разворота нисходящей тенденции по индексу ММВБ пока не наблюдается

  Олег Шагов, аналитик Промсвязьбанка

Больше материалов
ПРАВИЛА ЦИТИРОВАНИЯ И ИСПОЛЬЗОВАНИЯ МАТЕРИАЛОВ